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華西股份000936棉花價低影響滌綸短纖

发布时间:2019-11-09 06:23:38

华西股份(000936):棉花价低影响涤纶短纤盈利

资产置换后主营业务集中,涤纶短纤扩能至30万吨

2011年,通过与控股股东江苏华西集团完成资产置换,公司主营业务减少为三项;其中,涤纶短纤收入24.3亿元,同比增长37%;聚酯切片收入3.5亿元,同比减少25.52%;码头储运业务收入1.4亿,同比增长17.5%涤纶短纤收入增长主要因为公司涤纶短纤10万吨扩建项目于下半年开始投产,涤纶短纤产能扩至30万吨,短纤产销量增加;同时,公司并未扩产聚酯产能, 而是依赖原有30万吨产能中剩余15万吨产能提供原料,切片销量减少

公司涤纶短纤毛利1.1亿,同比减少31%,主要原因在于毛利率大幅下降,全年毛利率4.68%,同比减少4.6个百分点;主要因为下游纺织服装行业的疲软,短纤业务从三季度开始盈利水平快速下降,上半年毛利率8.6%,下半年毛利率只有1.4%,第四季度略有亏损聚酯毛利887万元,同比减少69%,由于下半年聚酯产能用于生产涤纶短纤,公司聚酯产能只剩余约5万吨, 加上下游需求不足,聚酯业务在下半年有一定亏损,影响了全年聚酯切片的业绩码头仓储毛利1.1亿,同比增长24%,毛利率略74%,同比略有上升

棉花丰收价低和下游需求疲软影响涤纶短纤盈利水平,仓储业绩稳定可期

涤纶短纤是棉花的直接替代品种,棉花价格直接影响涤纶短纤的定价经过连续三年减产后2011年国内棉花丰收,产量超过650万吨;当前棉价已在低位运行,加上下游纺织服装需求难有起色,涤纶短纤盈利水平可能一直受到压制而码头业务毛利率高且能提供稳定现金流,是公司稳定可靠的现金和利润来源

盈利预测

公司以化纤为主营业务,向多元化经营转型的目标有待后续新项目的开发目前,我们预计公司年每股收益为0.14和0.22元,暂给予中性评级

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